半岛APP升平洋证券股份有限公司李鑫鑫,况英近期对宝立食物举行讨论并公布了讨论通知《宝立食物：收入稳重增加，鸿沟络续拓宽》，本通知对宝立食物给出增持评级，以为其宗旨价位为32.00元，此刻股价为25.16元，预期上涨幅度为27.19%。

　　宝立食物公布23年一季报，23Q1，公司生意收入5.4亿元（+27.2%），归母净利润0.8亿元（+82.4%），扣非归母净利润0.6亿元（+40.9%），收入切合预期，利润略超预期。

　　23Q1，公司达成营收5.4亿元，同比+27.2%。1）分产物：Q1，复合调味料营收2.4亿元（+15.4%），轻烹处置计划营收2.5亿元（+38.8%），延续了高增态势，饮品甜点配料营收0.3亿元（+5.3%），增速不高紧要因为Q1为下搭客户发售淡季甜点。2）分渠道：Q1，直销收入4.4亿元（+22.5%），非直销收入0.9亿元（+36.9%），非直销生意占比同比+1.5pct至16.8%。Q4末，公司经销类客户比拟上季度增进9家至280家。3）分地域：Q1，华东营收4.5亿元（+27.6%），华北营收0.2亿元（-14.3%），除华北区域表其他区域皆达成营收同比正增加。

　　23Q1，公司毛销差19.0%，同比+0.2pct，毛销差幼幅晋升。其他用度方面，公司约束、研发、财政用度率离别+0.2、-0.3、-0.5pct至2.5%、2.2%、-0.3%甜点。综上，公司归母净利润率14.2%（+4.3pct，收到衡宇征迁积蓄款带来的资产办理收益2540万），扣非归母净利润率10.4%（+1.0pct）。

　　2023年预计：B端生意稳重增加，C端线）收入端：B端生意，公司主题客户涵盖百胜、圣农等大客户，客户数目已达两千多家。跟着客户团结深切，B端生意稳重增加。同时公司完满经销商编造，任事中幼B客户，估计将给B端生意添补生长动力。C端生意，公司线上生意稳步起色，线+门店，估计线%+，将来成为C端生意紧张增加。2）利润端：上游原原料价值有较强刚性，加上幼包装对临蓐约束发生挑衅，估计23年毛利率程度与2022年下半年附近。用度投放上，23年公司品牌进入的占比将不断晋升甜点。综上，估计公司节余才华较为稳重。持久逻辑：研发为主题驱动力，优质B端客户为基石保证，C端生意为新兴动力。1）研发：公司具有强盛的研发阅历壁垒，复调生意85%以上是定造化产物，定造化产物又分为向例品和新品甜点，向例品的配方属于公司，新品十足由公司研发推出配方并独家供应，公司的研发才华历经时刻验证；2）B端客户：公司已与西式餐饮（肯德基、麦当劳、达美笑、德克士、汉堡王等）、中式餐饮、食物加工（圣农食物、正大食物、泰森等）、现造茶饮（喜茶等）等行业龙头企业创造了持久安闲团结相合，与大客户的团结正在为公司供应安闲的生意增加同时甜点，也为公司开垦新客户时举行背书，优质B端客户为公司生意起色的根本盘；3）C端生意：公司子公司厨房阿芬旗下“空决心面“成为征象级爆品，品牌拥有先发上风，大单品“空决心面”产物及品牌受到C端市集认同，将来估计向酱汁、面型多重维度延长，C端生意估计将成为公司生长新兴驱动力。

　　节余预测与评级：公司Q1收入增加稳重，估计跟着B端下搭客户增加、C端渠道的络续铺设半岛APP，将来营收稳步增加，估计公司2023-2025年收入增速离别为28%、25%、22%，净利润增速离别为25%、37%、32%，对应EPS离别为0.67元、0.92元、1.22元，遵照2024年功绩赐与35X估值，一年宗旨价32元，支柱公司“增持”评级。

　　危害提示：食物太平危害、原原料价值摇动危害、市集竞赛危害、收购厨房阿芬后的约束及整合危害、新产物开辟危害等；

　　该股近来90天内共有20家机构给出评级，买入评级9家，增持评级11家；过去90天内机构宗旨均价为33.4。遵循近五年财报数据，证券之星估值分解东西显示，宝立食物（603170）行业内竞赛力的护城河优异，节余才华卓绝，营收获长性优异。财政相对矫健，须合切的财政目标征求：应收账款/利润率。该股好公司目标4.5星甜点，好价值目标2.5星，归纳目标3.5星。（目标仅供参考，目标界限：0 ~ 5星，最高5星）

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